核心观点。东方电气单信

   公司发布2023 年半年度报告，销售Q新息同新高报告期完成营业收入299.15亿人民币，业绩预期比上年同期增长7.19%；归属于上市公司股东的符合纯利润20.02 亿人民币，同比增加12.85%。增订2023 前半年公司实现新增加起效订单信息 488.57 亿人民币，比增同比增加 33.29%，速创Q2 单季度，近年公司实现新增订单262 亿人民币，东方电气单信同比增加40%，销售Q新息同新高单季度订单信息增长速度创2020 年下半年以来新纪录。业绩预期从相关业务收入增速来说，符合施工总承包&贸易业务收入增速最大，增订分别是比增21%、39%。速创

   事情。

   公司发布2023 年半年度报告，报告期完成营业收入299.15亿人民币，比上年同期增长7.19%；归属于上市公司股东的纯利润20.02 亿人民币，同比增加12.85%；第二季度，企业实现营收151.98 亿人民币，同比增加10.12%，完成归母净利9.83 亿人民币，同比增加15.93%。

   点评。

   销售业绩超出预期，利润增速高过收入增速。

   2023 前半年，公司实现营业收入299.15 亿人民币，比上年同期增长7.19%，完成归属于上市公司股东的纯利润20.02 亿人民币，同比增加12.85%，利润增速快过收入增速，产业化优点持续反映，预计2023-2025 年规模效益仍将延续，公司盈利具有比较大韧性。

   商贸、施工总承包、火力发电、燃机收益增速较快。

   从相关业务收入增速来说，施工总承包&贸易业务收入增速最大，分别是21%、39%；其次是火力发电和燃机，收入增速分别是18.5%、14%，得益于2022 年电力工程急缺，企业燃机订单信息高速增长，领域火力发电要求高增。相关业务层面，风力发电收益同比减少19%、水电工程同比减少15%。

   除此之外，发电厂、金融信息服务，新兴成长经营收入同期相比相差不大。

   Q2 新增订单增长速度创近些年新纪录，上半年度清理高效率武器装备订单信息已经接近去年全年。

   2023 前半年公司实现新增加起效订单信息 488.57 亿人民币，同比增加33.29%，Q2 单季度，公司实现新增订单262 亿人民币，同比增加40%，单季度订单信息增长速度创2020 年下半年以来新纪录。

   2020-2022 年，企业订单信息增长速度比上年同期为22.93%、14.15%、16.29%，上半年度订单信息增长速度远远高于以往，表现不俗。

   分业务流程来讲，上半年度清理高效率能源装备（火力发电、核电厂、燃机）新增订单210 亿人民币，同比增加73%，已经接近去年全年，预估提高主要来源于火力发电，2022 年，火力发电招标会量大幅上升，但是由于投标时间较晚，2023Q2 订单信息很多起效；可再生资源武器装备（风力发电、水电工程）新增订单116 亿人民币，同比增加26%；除此之外，新增订单层面，工程项目与贸易57 亿人民币；当代制造服务业45 亿人民币；新兴成长产业链61 亿人民币。

   2023 前半年，企业进新商品、新的领域实现突破，水电工程得到全球单机容量较大 500 MW冲击式水电机组研发合同书，抽水蓄能电站在变化转速比行业、推动汽轮发电机在空分领域、氢能源在重型卡车和工程车辆等领域实现销售市场提升。

   财务预测与公司估值：我们预计企业2023、2024、2025 年主营业务收入分别是659.53 亿人民币、794.73 亿人民币、881.60 亿人民币，归母净利分别是37.53、52.04、60.24 亿人民币，相匹配PE 分别是13.92、10.04、8.67X。

   风险防范。

   开关电源基建项目投资完成额大跳水：公司主要从事机电设备，业绩与风力发电、燃气发电、火力发电、水电工程、核电厂投资总额高度相关，若开关电源投资完成额大跳水，可能会影响业绩；上游原材料价钱大幅波动：上下游建筑钢材等价格调整可能会影响业绩；中下游电力需求大跳水：开关电源投资和电力需求有关，若电力需求较差，可能会影响新增加开关电源项目投资，从而影响业绩；

   提产进展大跳水：企业目前部分生产能力依然存在不够，若提产大跳水，可能会影响企业对外开放销售量；宏观经济政策波动风险。