集团公司上半年度销售业绩承受压力，华贸毛利率总体有所提高：1）主营业务收入23H1 完成65.6 亿人民币，物流同期相比-47%；23Q2 完成36.1 亿人民币，归改善同期相比-41%。母净主要由于：一是利亿利率进出口贸易要求不断乏力；二是国际性空海铁主干线价钱不断大幅回落；三是企业深入推进直客发展战略和业务结构转型提升，放弃短期内经济效益追寻长远发展。人民2）毛利23H1 完成10.6 亿人民币，币销半年同期相比-16%，售业毛利率16%，绩承同期相比增6 ％，压上毛利率大幅度提高，度毛企业上半年度毛利的同期降幅远远低于营业收入降幅，主要由于企业坚定不移推动直客定位和业务流程结构转型实现高质量发展。相比23Q2 完成4.4 亿人民币毛利，华贸同期相比-26%，物流同比-29%，毛利率12%，同期相比增2 ％，环比下降9 ％。3）归母纯利润23H1 完成3.5 亿人民币，同期相比-27%，归母净利率5.4%，同期相比提高1.5 ％；23Q2 完成1.3 亿人民币，同期相比-43%，同比-41%，归母净利率3.6%，同期相比相差不大，环比下降3.9 ％。

   分业务流程看，跨境物流量增：1）国际航空货运：2023H1 主营业务收入、订单量同期相比-31%、-39%，主要由于货运价格下降使货代公司收益减少。毛利率同期相比增1.7 ％。在其中，路面实际操作服务项目、供应链物流服务项目单吨毛利率比22H1 增1.1、增1.8 ％。2）国际船运：2023H1 主营业务收入、订单量同期相比-65%、-9%，主要由于国际性海运运价下降。毛利率同期相比增11.6 ％，提高明显。在其中，海运订舱服务项目、计划方案服务项目、供应链物流单箱毛利同期相比-66%、-0.3%、-7.5%，供应链物流的单箱毛利降幅明显小于海运订舱服务项目。企业国际海运综合性物流服务奉献关键毛利，箱量占国际海运业务流程比例61%，毛利占有率89%。3）跨境物流：2023H1 主营业务收入同期相比-49%，企业积极布局国外营业网点，在我国和全球主要物流枢纽有着经营营业网点或国际交流同行业，在国际航空货运层面“四流合一”，差异化营销优势比较明显。

   变成“全世界综合性物流方案解决者”，进到全世界供应链物流前十强发展战略目标坚定：

   1）经济全球化门店布局：2023 上半年度进行澳大利亚、巴西、香港等营业网点提升基本建设，新增加国际性国外直营互联网至超出63 座城市或地区、合理增强网络覆盖率与可靠性；2）不断关键开发设计领域头部客户，2023 上半年度为三星数据信息、天马微电子、国能重庆市铁路货运、中国有色集团、特斯拉汽车、瑞幸等各大大用户提供立即服务项目；3）战略合作协议确保输送量：国际航空货运层面，公司和东方航空、法荷航、四川航空等航空公司签订合同，与卢森堡货运航空签署CV-欧洲线等一系列干线物流协议书。国际船运层面，企业签定中国八大港口出口至欧洲地区流行海港合同；与各主要船运公司进行北美地区线合同签定。明显健全全链条服务水平，为公司发展直客发展战略规划提供有力保障。

   大家注重企业逻辑性：维持看中企业从过去货代公司向跨境电商物流系统服务商创新之路。1）现阶段是转型发展潜伏期：传统式货运代理→国际性跨境电商综合性物流服务商。

   在我国进出口贸易经营规模再创新高，外贸结构不断优化，有利于助力公司市场拓展。2）自主开发全过程货运物流聪慧运行与监管信息系统，产生云数据中心，持续向技术型货运物流企业转型发展。3）公司和建发股份合资企业创立货运物流公司，两人共同推进建设更为有竞争力的国际性大宗商品物流技术专业解决方法。4）大家复盘总结国外工作经验，发觉持续企业并购是走向世界跨境电商综合性物流服务商的成功方式。

   投资价值分析：1）财务预测：考虑到市场需求修复较差，大家调节2023-2025 年归母纯利润预测分析分别是9.1、10.7、12.7 亿人民币（原预测分析为10.2、12、14.1 亿人民币），相匹配EPS 分别是0.7、0.82、0.97 元，相匹配PE 分别是11、9、8 倍。2）投资价值分析：大家给与企业2023 年15 倍PE，相匹配2023 年总市值为142 亿人民币，一年期股价预测10.4 元，预估较市场价35%室内空间。注重“强烈推荐”定级。

   风险防范：经济发展大幅下降、国际经济环境发生变化。