核心观点。钧达技术

   2023 前半年企业实现营收94.2 亿人民币，股份同比增加112.8%，业绩预期完成归母净利为9.56 亿人民币，符合同比增加250.2%。充电2023 前半年企业充电电池交货11.4GW，电池在其中P 型4.84GW，性优N 型6.56GW。势显

   企业产品提效降本加快，钧达技术上半年度首次实现海外销售，股份而且在210规格上已经有TOPCon 批量生产水平。业绩预期企业N 型产能规模全球领先，符合具有市场优势，充电看中企业后半年营运能力不断提升。电池来年企业计划导进两面poly、性优BC 等产品升级方式，在整体实力上有希望维持绝对优势。

   事情。

   企业公布2023 年半年报。

   2023 前半年企业实现营收94.2 亿人民币，同比增加112.8%，完成归母净利为9.56 亿人民币，同比增加250.2%，业绩完成持续增长。分一季度来说，2023Q2 企业实现营业收入54.5 亿人民币，同比增加128.2%，同比增长率37.5%；完成归母净利6.02 亿人民币，同比增加139.84%，同比增长率70.1%。

   点评。

   TOPCon 交货全球领先，2023 年N 型充电电池生产能力达44GW2023 前半年企业充电电池交货11.4GW，在其中P 型4.84GW，N 型6.56GW。生产能力上，截至2023 年6 月底，企业N 型充电电池生产能力为31GW。企业淮安市二期13GW N 型充电电池生产能力预估9 月建成投产，企业2023 年末N 型充电电池生产能力将达44GW。

   商品提效降本加快，上半年度首次实现海外销售。

   提质增效层面，2023 前半年公司实现LPCVD 技术革新以 SE 科技的批量生产导进，TOPCon 充电电池批量生产效率提高至25.5%之上。非硅降成本层面，企业通过调整导电银浆使用量、图型提升及其印刷工艺改善等多个方面进一步降低TOPCon 充电电池非硅费用，始终保持全球领先。凭着出色的特性，企业产品获得国内外客户认可。2023 前半年，企业国外销售占比即从0%到4.18%的很大提升。

   新技术层面2024 年公司将有助于两面poly、BC 等新技术的大量批量生产，并进一步提升电池效率。同时在规格层面，企业淮安市一期目前有210 TOPCon 充电电池产出率，并能平稳供货中下游部件顾客，产品竞争力进度领跑领域。领域处在N 型迭代更新关键时期，企业TOPCon 新型电池领跑，有望持续享有技术红利。企业具有市场优势，N 型产能规模全球领先，后半年N 类产品交货有希望持续放量，推动企业盈利能力维持高位。

   企业N 型产能规模全球领先，具有市场优势，看中企业后半年营运能力不断提升市场对于TOPCon 电池关键忧虑取决于领域提供规模性释放出来后，TOPCon 充电电池遭遇同质竞争可能会导致单瓦赢利收拢。对于我们来说企业在TOPCon 产品竞争力上可以始终保持行业前列，2024 年通过两面poly、BC 的导进批量生产，可以进一步放大它与二三线锂电池厂的差距。此外，最近并购重组缩紧后，预估对新玩家的TOPCon 提产进展也会有一定的限定。

   财务预测：我们预计企业2023-2025 年归母净利27.51、38.12、44.57 亿人民币，相匹配2023 年9 月14 日PE 公司估值为7.29、5.26、4.50 倍，保持“买进”定级。

   风险防范：1、TOPCon 提产大跳水；2、光伏发电终端需求大跳水；3、领域市场竞争激烈风险。