本报告导读：

   企业仿药集中采购危害边际递减，恩华自主研发持续投入，药业有望重磅消息商品TRV130 获准发售，麻醉增加新品推广投资力度，商品销售业绩有希望加快提高，高增贡献给与加持定级。增量

   项目投资关键点：

   保持“加持” 定级。恩华2023H1 营业收入24.00 亿人民币（ 19.95%）；归母净利5.45 亿人民币（ 21.72%）；扣非归母净利5.45 亿人民币（ 21.26%）；2023Q2 单一季度营业收入12.22 亿人民币（ 21.12%）；归母净利3.17 亿人民币（ 22.59%）；扣非归母净利3.16 亿人民币（ 21.59%），药业有望超出预期。麻醉保持23-25 年EPS 为1.10/1.37/1.69 元，商品充分考虑领域估值中枢下沉，高增贡献给与2023PE 30X，增量下降股价预测至33.30 元，恩华保持加持定级。药业有望

   精神类商品营业收入稳中有进，麻醉麻醉剂产品迅速放量上涨。23H1 版块分割：麻醉剂产品收益12.68 亿人民币（ 29.68%），利润率88.06%（-1.91pct）；精神类商品收益5.50 亿人民币（ 1.98%），利润率79.74%（-3.08pct）；神经系统产品收益0.74 亿人民币（-12.35%），利润率64.58%（-10.88pct）；原辅料收益0.76 亿人民币（ 19.97%），利润率41.28%（ 1.01pct）；医药业收益2.90 亿人民币（ 27.25%），利润率16.65%（-0.61pct）。可以将麻醉剂商品业务下沉，扩大私营及乡镇卫生院销售市场，保证非集中采购商品持续增长。

   提升创新药研发投入和产品推广策划幅度。企业科研投入2.82 亿人民币（ 35.09%），一共有80 多种在研新项目，在其中创新药研发新项目25 个，NH600001 乳头状注射剂处在II 期， 6 个I 期新项目（NH112、NH102、NH130、Protollin 鼻喷剂、NHL35700、YH1910-Z02），预估2023H2提交3 个临床医学申请项目。并重点加强近年来上市瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮、华舒达鼻罩及其舒必利奥赛利定注射剂（TRV130）学术宣传力度，看中TRV130 将来放量上涨。

   金属催化剂：新产品放量上涨超过预期，产品研发进度超过预期。

   风险防范：新药研究的不确定因素风险性；政策调整风险。