事件：公司发布2023年半年报，环境2023 前半年完成营业收入44.68 亿人民币，营源化同期相比 11.80%，收盈释放完成归母净利润4.94 亿人民币，利同同期相比 11.16%。比高2023Q2 完成营业收入27.33 亿人民币，增资各自同期相比/同比 12.44%/ 57.53%，相继完成归母净利润2.88 亿人民币，环境各自同期相比/同比 4.98%/ 39.49%。营源化

   资源化再生新产能爬坡奉献增加量，收盈释放新签署单充足牢固工程项目收益。利同2023 前半年公司营业收入稳定增长，比高Q2 同比大大提高，增资主要系资源化再生版块新投产项目逐渐放量上涨而致。相继分版块看，环境城市垃圾处理/固危险废物资源化再生/固危险废物无害化处理营业收入分别是5.93/24.78/1.92 亿人民币，各自同期相比 15.85%/ 48.42%/ 8.80%，资源化再生版块提高趋势明显，推动经营业务流程比例提升到73.03%；固体废物处理工程项目/生态修复营业收入分别是5.86/4.58 亿人民币，各自同期相比-40.49%/ 0.83%，在其中城市垃圾处理建筑项目量下降造成固体废物处理工程项目同比降幅显著，但工程业务现阶段比例并不大，与此同时2023H1 新签工程项目订单信息18.79 亿人民币（YOY-9.1%），预估依然能平稳奉献收益。

   积极主动采用期现套利解决原材料价格调整，营运能力总体长期保持。2023 前半年公司利润率/归母净利率分别是21.89%/11.05%，各自同期相比-1.35pct/-0.02pct，总体获利能力平稳。公司利润率下降主要系固危险废物资源利用版块利润率同减2.56pct，对于我们来说关键遭受上下游原材料价格上涨、竞争激烈产生的影响，公司积极主动采用期现套利方式，2023H1 期货平仓赢利5427.51 万余元，平仓盈亏1588.79 万余元，因而总体营运能力长期保持。

   资源化再生存量项目不断优化，增加量新项目按期建成投产。公司将固危险废物资源利用作为重要发展前景，2023H1 营业收入/毛利率占有率分别是55.46%/29.54%。分新项目看，江西省鑫科2023 年3 月电解镍生产线建成投产，5 月贵重金属生产线建成投产，6 月产品系列所有连通，完成铜、金、银等市场销售，2023H1 实现净利润0.43亿人民币，预估后半年进行产能爬坡，将极大提升公司销售业绩；靖远较高能在2022年四季度全程贯通，2023 前半年大力开展生产工艺提升并配套设施团队激励对策，新项目满产运作且运行状况优良，2023H1 实现净利润1.01 亿人民币；重庆市耀辉和酒泉较高能为2022 年新投产项目，2023 前半年公司积极主动调节新项目内控管理和运营战略，并持续大力开拓备料销售市场，营运能力预计在后半年提高。

   财务预测：我们预计2023-2025 年公司完成营业收入109.77/130.90/152.92亿人民币，完成归母净利润分别是10.10/12.33/14.77 亿人民币，相匹配PE 分别是14.77x/12.10x/10.10x，初次遮盖，给与“加持”定级。

   风险防范：世界各国宏观形势转变超出预算，新创建生产能力投用状况大跳水，原材料价格调整，领域市场竞争激烈，财务预测和估值方法大跳水等。