事件描述。经纬

   经纬恒润公布2023 年中报，恒润后半2023 年H1 企业实现营业收入16.97 亿人民币，边际同比增加1.61%；完成归母净利-0.89 亿人民币，改善同期相比为1.00 亿人民币；完成扣非归母净利-1.10 亿人民币，明显同期相比为0.35 亿人民币；完成经营性现金流净收益-6.25 亿人民币，年放同期相比-1.28 亿人民币。量上2023 年Q2 单一季度实现营收9.58 亿人民币，经纬同比下降0.35%；完成归母净利-0.02 亿人民币，恒润后半同期相比为1.32 亿人民币；完成扣非归母净利-0.17 亿人民币，边际同期相比为1.00 亿人民币；完成经营性现金流净收益 -0.87 亿人民币，改善同期相比为0.02 亿人民币。明显

   事件评价。年放

   营业收入超出预期，量上盈利略超过预期。经纬企业2023 年H1 实现营业收入16.97 亿人民币，同比增加1.61%，营业收入增速回落会受到电子设备业务流程危害，电子设备业务流程2023 年H1 实现营业收入12.65 亿人民币，同比减少2.28%，主要系下游企业上半年度放量上涨大跳水。研发服务及解决方法业务流程实现营业收入4.21 亿人民币，同比增加13.12%，主要系2022H1 确认收入节奏中下游供不应求所造成的高基数危害。企业2023 年H1 完成归母净利-0.89 亿人民币，Q2 单一季度完成-0.02 亿人民币，基本完成盈亏平衡点，同比Q1 改进显著，可能与收益规模提升相关。2023Q1 利润率26.43%，Q2 单一季度利润率28.5%，环比增加2pct，展现很明显的稳步发展发展趋势。

   科研投入不断加仓，商品获得积极进展。企业2023 年H1 科研投入总计4.66 亿人民币，同比增加63%；在其中费用化科研投入4.25 亿人民币，同比增加52.46%，占主营业务收入比例是25.07%，主要系企业研发与专业技术人员同比增长36.98%，增加到4123 名而致。高产品研发有希望造就公司长期发展环城河，商品不断获得积极进展。智能驾驶层面，企业发布第八代前向安全性监控摄像头ADAS、4D 车载雷达进到B 样品开发阶段；车体层面，企业一方面进一步发展多品类的智能传感器技术、执行机构，另一方面增加中间超算平台和区域控制器等产品的科研投入；研发服务及解决方法层面，企业自主开发系统总线专用工具VBA 销售量不断增加，总体销售量同比增加超出60%，且正式公布综合性驾驶测试模拟仿真软件ModelBase，与蔚来汽车、一汽等客户深化合作；高等级的无人驾驶整体方案层面，企业集中研发第三代HAV，招标唐山港新项目。

   现金流量与销售业绩短期内承受压力，后半年放量上涨加快后有机会逐渐改进。2023 年H1 公司实现经营性现金流净收益-6.25 亿人民币，同期相比为-1.28 亿人民币，主要系购买东西现金结算、付款员工现金顾客票据支付增加造成，预计后半年放量上涨加快且单据兑付后逐渐改进。后半年原来已批量生产智能驾驶、车体、汽车底盘等特色有希望加快确定放量上涨；增加量一部分主要包含吉利新服务平台车系宣布开售有希望产生公司汽车电子器件一些产品新增加量，AR-HUD、车体区域控制器、Stellantis BMS等宣布上坡批量生产产生的全新增加量。依据目前指定，企业明后年商品放量上涨有希望再加入速率。

   对于我们来说经纬恒润做为优异的电子控制系统服务化经销商，有着硬件软件一体的协作能力，专业能力全球领先。企业前瞻布局，有希望掌握智能化系统、电子电气架构集中、经销商实用化三新趋势，尽情享受领域成长红利。预估2023~2025 年公司实现营业收入47.88/61.72/80.16 亿人民币，完成归母净利0.98/3.09/5.42 亿人民币，相匹配PE 178X/56X/32X，保持“买进”定级。

   风险防范。

   1、业务开拓大跳水；

   2、领域价格竞争消弱公司盈利。