珠江啤酒(002461)：延续增长态势 投产彰显信心

发布时间：2023-11-30 08:56:03 来源：能言快说网 作者：时尚

　　事件：公司发布2023 年三季报及对外投资公告。珠江增长彰显2023 年前三季度公司营收同比+10.7%至45.5 亿元，啤酒归母/扣非归母净利润同比+12.8%/14.8%至6.4/6.0 亿元；23Q3 单季度公司营收同比+5.9%至17.8 亿元，延续实现归母/扣非归母净利润同比+8.0%/11.7%至2.8/2.7 亿元。态势投产公司计划投资9.3 亿元用于建设新产能。信心

   　　高基数之上销量持续增长，珠江增长彰显97 纯生高端化趋势延续。啤酒23Q3 公司在高基数之上（22Q3 销量同比+7.0%至45.5 万千升）同比+1.4%至46.2 万千升，延续持续增长展现公司优秀产品力，态势投产同时公司中高档产品纯生啤酒/97 纯生销量同比+15.0%/33.3%，信心带动23Q3 公司吨营收同比+4.4%至3853.6 元/千升，珠江增长彰显吨价增长幅度环比回落我们预计公司促销与季节性因素均有影响。啤酒

   　　成本压力仍处低位，延续盈利能力持续提升。态势投产23Q3 单季度公司吨成本同比+2.9%至2091.1 元/千升，信心环比23Q2 的2106.3 元/千升有小幅下降，吨成本同比上涨预计主要系基数原因，22Q2/22Q3 单季度公司吨成本分别为2124.8/2031.6 元/千升，当前成本压力仍处低位，带动23Q3 毛利率同比+0.8pct 至45.7%；费用率及盈利能力：23Q3 公司销售/管理/财务/归母净利率分别同比-0.3/+0.6/+0.6/+0.3pct 至13.1%/6.0%/-2.7%/15.6%，实现归母/扣非归母净利润2.8/2.7 亿元，同比+8.0%/11.7%，符合预期。

   　　解决中高档产品产能需求，投产扩建彰显信心。公司公告称计划投资9.3亿元，新增30 万吨啤酒酿造能力、一条7.2 万罐/小时的易拉罐产线、一条4 万瓶/小时的瓶装啤酒产线，建设用时预计24 个月，达产后新增年产能约16 万吨，主要系公司近年中高档产品稳步增长，为满足珠三角地区市场需求，缓解瓶装纯生产能相对紧张、易拉罐产能缺口明显的问题，对外投资彰显公司未来发展信心。

   　　消费场景持续复苏，看好高端化趋势。2023 年公司坚持推动97 纯生铺货动销、高端化势头不减，消费场景恢复持续贡献动销，珠江啤酒作为盈利能力高、区域率稳定的区域龙头啤酒企业，我们看好公司未来高端化叠加成本下行趋势下的盈利弹性，期待97 纯生等产品进一步释放产品盈利能力。

   　　投资建议：考虑到费用投入及利率对财务费用的影响，小幅调整此前盈利预测，预计2023-2025 年公司实现归母净利润6.8/8.4/9.0 亿元（原为7.0/8.6/9.3 亿元），分别同比+13.6%/23.1%/7.2%，当前股价对应PE 为28/22/21x，维持“增持”评级。

   　　风险提示：成本下降不及预期，行业竞争加剧，高端化进程不及预期等。

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